新华财经上海1月16日电（记者杨溢仁）2025年1月以来权威配资开户，资金面逐渐收敛，对应债市利率震荡上探。
分析人士指出，在15日至17日步入税期的大背景下，各机构需关注央行投放以及资金面的边际变化，偏空因素可能对债市阶段表现构成袭扰。
债市短期波动盘整
随着春节的临近，债市收益率一改前期快速回落走势，1月以来重新震荡上探。其中，10年期国债利率一度由此前的低点1.60%回升至1月13日的1.66%附近。
站在新旧交替的时间节点，本轮债市调整或由以下多方面因素促成，包括资金面维持紧平衡的状态、降准和降息预期暂未兑现、管理层警示利率下行过快并约谈相关机构……
“资金面的持续承压，对债市表现构成了袭扰。”华福证券研究所固定收益首席分析师徐亮称，“其一，近期市场面临税期走款；其二，春节将近，居民取现需求增多，这会在一定程度上影响银行融出能力；再者，地方债开始发行，虽然规模不大，但需要注意的是，2025年尚有2万亿元置换债、8000亿元特殊新增专项债的发行，若资金面不能明显转松，那么债市短端品种利率或将进一步回调。”
事实上，聚焦降准、降息，此前管理层明确提到，要“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息”，业界普遍认为，这一方面说明汇率问题将在一定程度上制约货币政策的进一步宽松，另一方面，近期债市利率下行过快，较基本面和政策利率出现明显偏离，在管理层担忧利率风险的前提下，实际的“宽货币”落地可能会比市场预期的更晚。
不仅如此，近日央行公布首批债市违规处罚名单、暂停公开市场国债买入操作等，都释放出了不希望长端利率过快下行的信号。
“对于债市而言，短期资金面和外部冲击将成为主要矛盾。”华西证券研究所分析师肖金川认为，“已经公布的2024年12月社融数据增量信息不多，更多是11月数据特征的延续，短期内，市场还是更加关注资金面的表现。往后看，货币主线调整与否，可能还要视外部冲击而定，提请各机构密切关注1月20日之后的境外市场关税政策变化所带来的影响。”
债券市场仍处顺风周期
“不过，我们倾向于认为上述因素是扰动而不是趋势。”在华泰证券研究所固收首席分析师张继强看来，“毕竟，货币政策‘适度宽松’的基调并未改变，且当前‘融资需求弱+高实际利率’的现实本就支持央行降息，区别只是在于何时落地和幅度。”
贝莱德建信理财副总经理、首席固收投资官王登峰表达了相似的看法：“尽管随着积极财政政策的出台，叠加春节前资金面收紧，债券市场出现短期调整无可避免，但就中期而言，我们认为政策公布有自己的底层逻辑和节奏，经济的恢复也需要时间，且当前全球市场想要找到切实可行的增长点仍旧较为困难，因此，在国内货币政策大概率保持相对充裕状态的背景下，对于债市的阶段调整不必过于悲观。”
贝莱德基金量化及多资产投资总监王晓京亦表示，就中期维度看，货币政策会不断加力，如果资金成本不断下跌，那么在未来的1年至3年间，很可能出现“股债双牛”。
记者在采访中发现，目前包括中金公司在内的大部分机构，对于后续“债牛”的演绎依旧充满信心。
“综合楼市库存去化、降低实际利率、提振融资需求等方面考量，我们预计，2025年降准、降息均有空间，资金利率中枢也有望随之下行。”中金基金固定收益部负责人董珊珊在接受记者采访时称，“当前，我国经济的修复仍面临一定挑战，需要实际利率进一步下行以激发内生需求。对于债市来说，考虑到高息资产荒将持续演绎，则身处适度宽松的货币政策环境中，债市的‘低利率’行情难言完结。”
值得一提的是，随着公开市场逆回购投放量的增大，截至1月15日收盘，银行间10年期国债收益率已回落至1.63%附近。
节前布局建议保持审慎
“债市处于顺风周期是不争的事实，但随着利率行至极低水平，叠加扰动因素的增多，未来波动加剧同样无可避免。”一位机构交易员向记者表示，“春节前，鉴于市场处在国内政策公布的真空期，则债市利率预计会维持低位震荡格局，真正的波动要待节后来袭。当前环境下，市场缺少明显操作机会。”
“展望2025年，我们认为中国债券市场将继续在政策宽松的环境中维持较稳运行，并迎来更多的结构性机会。”贝莱德基金首席固收投资官刘鑫表示，“尽管短期市场仍然面临一些风险，但在经济增长企稳和政策逐步见效的背景下，债市长期配置价值依然显著。投资者需在震荡中寻找确定性，把握政策窗口期，同时精细化管理组合风险，以获取更高的收益回报。”
“我们认为，眼下债券市场的极致行情已脱离资产端定价，负债端才是核心驱动力，但负债端可能会因为央行慢慢回收流动性而发生波动。”德邦证券固收首席分析师吕品指出，“总而言之，至少在年初时间段，不宜采用超配久期持有策略，也不宜过度再博弈宽松预期。目前市场对于已经释放的利空或潜在利空的重视度并不高权威配资开户，若后续接替出现或引发债市不小的调整。也就是说，看多长线的同时亦不可掉以轻心。”
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